16年创业，三次冲击港股，王江带着他的活力集团又上路了。
这家靠着"航班管家""高铁管家"两款APP起家的清华系公司，最近第三次向港交所递交了招股书，可翻开这份文件，满眼都是拧巴的数字。
一边是营收跑得飞快，2022年2.8亿，2024年就到6.47亿，两年翻了一倍还多，今年上半年增速也有24.8%，看起来生意越做越大。
另一边利润却像坐过山车，2022年亏75.8万，2023年突然赚5930万，转头2024年又掉到5115万，投资人看了估计得犯嘀咕：这赚钱的本事咋不稳定？
越赚越亏的增长游戏
钱都花哪儿了？招股书里写得明白，全砸到获客上了。
2024年销售成本3.01亿，比前一年多了8410万；营销开支更是三年涨了3.3倍，去年花了1.45亿，占营收的22.5%。
相当于每赚100块，22块5都拿去打广告拉新用户，可研发投入却在缩水。
2022年研发费占营收21.1%，2024年降到12.6%，今年上半年只剩11%，互联网公司拼到最后还是看技术，光靠砸钱拉用户，怕是难长久。
用户来了留不住，不就白忙活？
赚钱的账算不明白，用户的信任也在流失，黑猫投诉平台上，活力集团累计投诉超9700条，高铁管家6600多条，航班管家3000多条。
翻了翻投诉内容，套路都差不多：订车票时默认勾个"加速包"，退款要等好几天，手续费比车票还贵。
最让人糟心的是"放心抢"服务，有用户吐槽，抢票失败了，说好的"抢不到全额退"，结果服务费不退。
客服说规则里写了，可谁买票时会逐字看那堆小字？这种"埋雷"式的服务，用户能不骂吗？
9700条投诉的合规难题
监管也没少盯着，工信部三次点名，2019年说它过度要权限、注销账号难；2020年又因强制定向推送挨批；2023年还是老问题权限索取没节制。
去年武汉、长春、广州分公司还因网约车资质、数据安全被罚，可招股书里对这些处罚说得模棱两可，港交所能买账？
现在数据合规越来越严，《个人信息保护法》摆在那儿，出行平台手里握着用户身份证、行程信息，合规成本肯定低不了。
本来利润就波动，再背上合规的包袱，赚钱更难了，资本曾经是活力集团的"贵人"。
2010年红杉给了500万美元A轮，2016年C轮融到9.33亿，当时估值33亿。
可2021年Pre-IPO轮只融到1亿，估值还是33亿；2024年最新融资1.83亿，估值反倒掉到20.87亿。
三年掉了36%，投资人心里怕是也在打鼓，市场也不乐观，2024年综合出行服务市场市占率1.4%，排第八；在线火车票预订第三方平台占2.4%。
业务也太单一，旅行相关收入占80%以上，交通票务超60%，网约车业务才0.9%。
鸡蛋都放一个篮子里，风险不小，不过活力集团也不是没牌打。
毕竟是2009年第一个做航班动态APP、2012年第一个做高铁购票APP的，先发优势还在。
50%的付费用户复购率，25.2%的月活转化率，在行业里算不错的，供应链管理系统和40维度航空数据库，也是别家难复制的。
ToB业务和国际化或许是条路，现在有150家企业客户，覆盖220个国家/地区，要是能把这些做起来，说不定能打开新空间。
但前提是，先把眼前的坎迈过去利润稳住，投诉降下来，合规做到位。
三次递表港交所，王江和活力集团的资本突围战还在继续，这家16年的创业公司，能不能带着航班、高铁管家敲钟，关键就看能不能把"营收增长""用户信任""资本信心"这三笔账算明白。
活力集团所面临的投诉问题，本质上是对用户权益保障的缺失，9700条投诉背后，是无数用户在使用过程中遭遇的不满与困扰。
从订票时的默认勾选“加速包”，到退款时的漫长等待与高额手续费，再到“放心抢”服务中的规则陷阱，这些问题不仅损害了用户的切身利益，更对活力集团的品牌形象造成了严重冲击。
在竞争激烈的出行服务市场，用户信任是企业生存和发展的基石。一旦失去用户的信任，即便拥有再庞大的用户基数，也难以维持长久的竞争力。
因此，活力集团必须正视这些投诉问题，加强内部管理，优化服务流程，确保用户的合法权益得到充分保障。
只有这样，才能重新赢得用户的信任，为企业的持续发展奠定坚实基础，毕竟资本市场不看故事，只看实实在在的底气。返回搜狐，查看更多